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从全球与地区定价差异角度看铜套利交易

发布时间:2019-04-11 08:28:46

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铜交易在伦敦金属交易所(LME)及芝加哥商品交易所(CME)均十分活跃,因此利用两地市场之间的价差变化走势进行套利交易是交易商常用的策略。不过,两地合约的现货交割基础不同,意味着两家交易所之间存在着的价差可以随时改变。近几个月来,铜在伦敦和芝加哥两地价格呈强烈的背驰走势,一方面可能是预期美国市场即将实施贸易关税,另一方面则可能是两家交易所之间的结构性差异。

全球价格与地区价格的关联度

LME与CME的铜合约均为现货结算,当合约平仓时或到LME的交割日时,交易商可在各自交易所的仓库络进行交收。作为香港交易所全资附属公司,LME的铜可在LME遍布全球的34个认证地区通过交收铜仓单进行结算贴梗海棠批发
。而CME铜的仓库络则只限于在美国,使其铜价更为反映美国市场。因此,LME与CME铜套利往往与地区性的美国溢价有很高的关联度。

所谓地区溢价是指在现货市场买卖金属时,成交价通常是在LME价格之上再加一个溢价,反映在期望地点收取金属(也可能是卖方仓库交货)的收益。这些加在LME价格以上的地区溢价在场外磋商,许多不同的金属市场信息提供者对此都有提供调查定价。LME与CME铜套利往往涉及在美国交收,故有美国溢价。

贸易关税预期使价格走向分歧

2016年11月铜价上涨20%,铜在两家交易所的成交均相当活跃。由于参与者同时在两家交易所积极进行铜交易,CME与LME套利交易价差收窄以致套利交易窗口关闭。而此后,尽管美国溢价下跌洛阳字画拍卖公司
,套利价差却一直上扬,更达至2014年初以来的高位。自此后,CME主力合约的套利交易开始逆转,与现货溢价同步下跌。从价格曲线上看电动伸缩楼梯
,越远期的合约,LME铜与CME铜的价差越趋于扩大。

价格分歧扩大的其中一个原因,或许是业界可能都在预期特朗普政府将对电解铜实施进口关税。这一点很重要,因为与CME不同,LME现货交割点均设在保税区,CME铜的交易商在多头到期时除了取得金属仓单,还须支付进口到当地市场即美国的任何适用关税。

虽然还有其他因素可以左右LME与CME铜短期套利,但长期价差始终离不开现货因素,可能是地区现货溢价,又或是美国可能引入贸易关税这种未来能影响美国与全球铜市场之间现货流动的事件。

假如美国果真实施关税,CME铜价走势会否进一步影响到CME与LME的铜套利交易仍是未知之数,值得关注。截至今年3月17日,2018年12月CME铜合约定价较LME同期合约高2%(即每吨高132美元)。假如关税高于2%,那么可能会带来更明显的价差。另一方面,如果没有实施贸易关税,又或市场不再有此预期,那么远期价差可能收窄以至消失。

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